2016年可能是石油輸出國慘烈競爭，國際油價反復尋底的一年。全年國際油價可能在每桶20-45 美元之間劇烈地波動。在最差的情況下，產(chǎn)油國貨幣貶值持續(xù)蔓延，增產(chǎn)超預期，同時全球需求低于預期，導致去庫存拖長或庫存高位難降，油價可能在年底或2017年跌破每桶20美元。我們判斷，油價在建底后，仍可能要經(jīng)歷儲量下調(diào)、資產(chǎn)減值和債務出清的過程，才可能重拾升勢。我們假設2016/17 年布倫特原油每桶均價分別為33/30 美元。
雖然國際市場競爭慘烈，2016年可能是中國油氣企業(yè)國際比較優(yōu)勢擴大的一年。近期政府明智地遏制了國內(nèi)汽、柴油價格跟隨國際原油價格下跌的勢頭，一定程度上阻隔了國際市場惡性競爭對中國油氣行業(yè)的影響。在新的政策背景下，中國企業(yè)的優(yōu)勢，將集中體現(xiàn)在市場、定價、貨幣、資本/現(xiàn)金流、信貸、一體化結構、人才和裝備制造等方面。在“一帶一路”戰(zhàn)略和GNP 導向下，中國企業(yè)把握海外投資機會的能力有望增強。在國內(nèi)，天然氣產(chǎn)業(yè)仍可能在政府加強環(huán)保努力下提速發(fā)展;市場化改革將可能帶給地方國有企業(yè)更多機會和有利條件;大型國有企業(yè)仍可能繼續(xù)推進資產(chǎn)層面的股權減持以回籠資金;同時我們也不排除規(guī)模較大的資產(chǎn)重組乃至大型企業(yè)整合。
我們維持對油氣產(chǎn)業(yè)鏈整體“中性”觀點。行業(yè)困境迫使我們更看重穩(wěn)健的經(jīng)營現(xiàn)金流和現(xiàn)金分紅對股價的決定性作用。我們的偏好順序是：石化中下游>一體化大油公司>城市燃氣>國營油服/工程>民營油服。大油公司中，我們偏好，上海石化>中石化>中石油>中海油。全年交易機會的“主題”可能有：十三五規(guī)劃、油價反彈、財稅及定價改革、資產(chǎn)重組、海外投資、收購兼并等。 我們維持“推薦”的A股公司包括：深圳燃氣(601139)、金鴻能源(000669)、吉艾科技(300309)、惠博普(002554);港股公司包括：上海石化(600688)、京能清潔能源、新天綠色能源�；乇茉u級的股票包括：中石油A 股、中海油服(601808)A 和h股、海油工程(600583)、通源石油(300164)等。
風險。油價、匯率和利率大幅波動;氣價、稅收政策變動和干預;油、氣和化工品消費低于預期;行業(yè)整合和資產(chǎn)重組。
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