在國內(nèi)資金扎堆成長股的同時，以高盛、摩根為代表的外資機(jī)構(gòu)卻對鋼鐵石油這樣的傳統(tǒng)行業(yè)表現(xiàn)出興趣，不僅密集調(diào)研，而且也出現(xiàn)在八一鋼鐵、韶鋼松山等公司的一季度新進(jìn)十大股東名錄當(dāng)中。
外資關(guān)注鋼鐵股的邏輯并不復(fù)雜。其中一個重要因素是，鋼鐵行業(yè)盈利拐點可能已經(jīng)臨近。
鋼鐵是典型的周期性行業(yè)，具有高固定成本，高運(yùn)營杠桿的特點。在前期鋼價下跌過程中，鋼廠由于固定成本無法跟隨調(diào)整，導(dǎo)致持續(xù)虧損。但反過來，在下游需求轉(zhuǎn)暖和鋼價回升的情況下，高運(yùn)營杠桿也使得鋼企具有很強(qiáng)的盈利修復(fù)能力。
從未來幾個月的變化來看，恰恰存在這一種可能。利多因素包括，前期中央出臺的高鐵、棚戶區(qū)改造等系列穩(wěn)增長措施，配套資金實際要到7~12月陸續(xù)到位，預(yù)計對鋼材消費(fèi)的拉動屆時將會顯現(xiàn);另外是出口增長，自3月份以來的人民幣貶值，加上處于絕對低位的鋼材產(chǎn)品價格，增強(qiáng)了中國鋼廠的出口動能，1~5月份我國鋼材累計出口量大增33.6%，創(chuàng)出歷史新高，有助于平衡國內(nèi)鋼材市場供需。預(yù)計在歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下，這一趨勢還會延續(xù)。此外，經(jīng)過長時間下跌和產(chǎn)業(yè)鏈清庫存后，市場預(yù)期一旦改變，又將刺激補(bǔ)庫行為，并放大對鋼材的實際需求。在以上幾個利多因素綜合作用下，鋼價未來幾個月內(nèi)觸底回升并非不可能的事情。
而這輪鋼價反彈對鋼企利潤的影響和意義，則將不同于以往。我們注意到，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張已經(jīng)進(jìn)入最上游，鐵礦石從緊缺轉(zhuǎn)為過剩，行業(yè)上下游定價格局開始有利于鋼企，利潤被鐵礦石成本吞噬的狀況將發(fā)生根本性的改觀，企業(yè)盈利穩(wěn)定性和持續(xù)能力將會加強(qiáng)。
除此以外，財務(wù)成本也朝著鋼企有利的方向發(fā)展。隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，國內(nèi)貨幣政策的基調(diào)已經(jīng)悄然轉(zhuǎn)變，未來市場利率下行是大概率事件。而這對于負(fù)債率普遍超過60%且平均毛利僅5%的鋼鐵企業(yè)來說，僅財務(wù)成本節(jié)約一項，就能為業(yè)績帶來巨大提升。
外資關(guān)注鋼鐵股的第二個邏輯，或許是看好行業(yè)整合的潛力。依據(jù)去年初，工信部、發(fā)改委、財政部等單位聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于加快推進(jìn)重點行業(yè)企業(yè)兼并重組的指導(dǎo)意見》，到2015年，前10家鋼鐵企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)業(yè)集中度達(dá)到60%左右。而去年粗鋼產(chǎn)量前十名的鋼鐵企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)量占全國總量的比重僅為40%。行業(yè)整合過程中，龍頭企業(yè)將受益于規(guī)模經(jīng)濟(jì)和組織結(jié)構(gòu)的完善，獲得新一輪成長。
另外，參照浦項、新日鐵、米塔爾鋼鐵集團(tuán)等國際先進(jìn)經(jīng)驗，從行業(yè)生命周期的角度觀察中國鋼鐵行業(yè)所處位置和發(fā)展趨勢，也不難發(fā)現(xiàn)，目前中國鋼鐵業(yè)正邁過激烈競爭階段，走向成熟，市場的內(nèi)在力量，環(huán)保、節(jié)能等外部政策都在共同加速這一進(jìn)程。未來，鋼鐵行業(yè)里競爭剩下的“格力”、“美的”們，將享受沒有新進(jìn)入者威脅的發(fā)展紅利。
第三個邏輯，便宜。從投資角度來看，必須認(rèn)清鋼鐵行業(yè)不會消亡的事實，而且里面篩選出來的優(yōu)秀公司，遠(yuǎn)比仍處于概念導(dǎo)入期的大多數(shù)熱門股票更安全，也更有長線價值，再加上目前A股市場上傳統(tǒng)行業(yè)估值優(yōu)勢，自然受到境外成熟市場投資者的青睞。
操作層面上，鋼鐵股經(jīng)過多年下跌，行業(yè)平均市凈率跌至0.7倍，一些個股甚至跌至0.5倍，且持股集中度高，當(dāng)基本面拐點來臨的時候，僅估值修復(fù)就可能帶來不俗的漲幅。當(dāng)然，由于鋼鐵股大面積的籌碼真空地帶，也不排除成為游資連續(xù)打板的對象，就類似于前陣煤飛色舞的行情。
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