節能減排已成國策。由此，強制、加快淘汰高能耗、高污染的落后產能已經成為一種全國性、多行業的普遍現象，當前的情況還僅僅是這類政策作用的開始。有色、鋼鐵、水泥、化工、化學藥等高能耗或高污染的行業自然也成該政策的“關照重點”。在新的能耗、環保等標準下，新產能的建成也需要較長的時間。因而我們對由此引發的價格上漲的持續時間持樂觀態度。
化工：節能減排催開“繁花”
磷化工多管齊下，磷化工行業產能過剩局面逐漸改善。云南省2008至2010年單位GDP能耗同比下降的目標為4.16%以上，節能降耗任務艱巨。作為磷資源和產業的大省（約占全國50%），云南省政府要求磷爐變壓器容量在1萬千伏安以下、設計生產能力5000噸/年以下的單臺裝置必須在2007年12月31日前淘汰，2007年全省共關閉了35條生產線。差別電價的落實也在遏制落后產能的擴張。2006年國家發改委已將黃磷行業納入差別電價政策實施范圍。
2007年我國黃磷產量100萬噸，而生產能力已經由2005年的220萬噸下降到180萬噸，產能過剩狀況大有好轉。
磷礦石資源價值開始體現。截至2004年底的數據顯示，我國磷礦石基礎儲量38.94億噸，富礦儲量僅10.69億噸，主要分布在云、貴、鄂三省。以我國磷肥每年消耗磷礦石4000萬噸計算，高品位磷礦石只能維持25年。各省都出臺了多項措施整頓磷礦開采秩序，磷礦資源逐漸集中到大型國企和優勢企業手中。云南70%的磷礦資源已由云天化(600096)集團進行整合，南磷集團和澄星股份(600078)也獲得一些磷礦資源；湖北的磷礦資源則主要被興發集團(600141)、宜化集團等瓜分；貴州的磷礦主要集中在宏福和開磷。
富礦缺少、生產成本上漲以及行業集中度提高都將推動磷礦石、特別是高品位磷礦石價格的長期上漲。12月份興發集團30%品位礦石坑口價格從320元/噸一次性上調22%，達390元/噸。而同期印度地區磷礦石到岸價125美元/噸，摩洛哥磷礦石離岸價為80美元/噸。我國磷礦石價格仍然具有明顯上漲空間。
資源型企業最具投資價值，興發集團（600141）優勢明顯。磷化工的資源集中在磷礦石和電力。在現有磷化工上市公司中，興發集團（600141）綜合資源優勢最為突出。
在除了磷化工以外的很多化工產品領域，也存在著類似的受益于節能環保政策的情況，如農藥、民爆等行業。其中不乏值得關注的公司：鹽湖鉀肥(000792)、云天化、華魯恒升(600426)、四川美豐(000731)、新安股份(600596)、華星化工(002018)、揚農化工(600486)、渝三峽。
有色：降耗環保致有序供給
電解鋁的耗電量占有色金屬行業的80%，是行業內最具“節能”潛力的子行業�！肮⿷偭靠刂�，以滿足內需為主”具有現實意義。雖然電解鋁2007年過剩、2008年還是過剩，但應該看到，2008年其過剩量有望縮減，而且從過剩量和需求總量的比例來看，下降的幅度將更快。我們維持“中國將在2009年成為鋁凈進口國”的預判。
電解鋁耗電占全國總耗電量比例逐年上升。
國內鉛鋅礦山、冶煉企業整合的要素已經具備。近期國家發改委發布了《關于加強鉛鋅冶煉行業準入管理的通知》，要求各地制定淘汰落后產能的工作方案并開展符合準入條件企業的公告工作。我們認為國內鉛鋅礦山、冶煉企業整合的要素已經具備。國內鉛鋅業集中度低、國際競爭力差的狀況將得到期待中的改善，供應方面將表現得更為有序，行業龍頭或將應運而生。
全球環保、健康的要求促進錫消費。錫的理化特性決定了它是一種“綠色”金屬，環保、健康的要求越來越高導致錫的需求迅速增長。全球紛紛開始實施電子產品“無鉛禁令”：日本（2003年）、歐盟（2007年7月1日）、美國、中國預計2008-2009年）�！盁o鉛化”將促進電子焊料用錫量上升約50%。
為此，我們看好以下公司的表現：錫業股份(000960)、中國鋁業(601600)、云鋁股份(000807)、焦作萬方(000612)、關鋁股份(000831)、宏達股份(600331)、中金嶺南(000060)。
水泥：產能調整延長景氣
2007年開始的落后產能加速淘汰趨勢將進一步延續。國務院發改委要求2007－2010年全國淘汰2.85億噸的落后水泥產能，2007年淘汰量約5000萬噸，此后數年年淘汰量只能繼續加大。同時，政策限制和行業集中度的提升使得盲目新建產能的可能性也大大下降，供給過剩局面將持續改善。在此背景下，行業對煤電漲價的轉嫁能力將提高，進而行業盈利能力得以維持甚至提高。
基于對水泥增長在區域結構上的變化的認識，我們看好市場容量大、產能擴張迅速的上市公司，這些公司多位于經濟欠發達地區：冀東水泥(000401)、華新水泥(600801)、海螺水泥(600585)、賽馬實業(600449)。
電力：關停小機組促景氣轉折
低效率小機組的關停、淘汰加速，2008年很可能成為電力景氣轉折之年。我們認為，2008年后期電力行業將進入景氣上升周期，同樣的周期曾發生在2002-2004年。主要的動因是電力供給增長開始慢于需求增長從而導致機組利用率的回升。我們預測，2008年電力需求與供給分別增長12.5%-13.5%和12.4%。節能降耗政策下，低效率小機組的關停、淘汰速度加快，將進一步加劇電力行業未來的供不應求，使行業的景氣回升超出預期。
除了能耗指標的壓力外，發改委“關停小機組才能核準上馬新項目”的措施非常有效地促進了各個電力集團的關停步伐。2007年計劃關停小火電1000萬千瓦，實際完成1438萬千瓦�！笆晃濉币巹濌P停5000萬千瓦小火電，2008 年將繼續加快關停步伐，因此2008年實際電力裝機增長可能比我們預測的12.4%更低，行業景氣回升力度可能超預期。
擁有先進高效機組和清潔、可再生能源發電的企業得益于新電量調度方式。2007年出臺的新的電量調度方式優先大型高效機組及清潔能源、可再生能源發電，這也是節能減排政策之一，這一原則對擁有該類電力資產的企業有利，將使它們先于行業實現景氣回升。由于新的調度方式尚未全面執行，因此，它的作用將更明顯地表現在2008年。
龍頭公司在整個行業出現周期上升的過程中更有優勢，我們看好：粵電力、國投電力(600886)、國電電力(600795)、長江電力(600900)。
鋼鐵：供給或現缺口
淘汰落后產能的趨勢不可逆轉，并且還將不斷加強。2008年粗鋼產量同比增速預計在6.3%-10.4％，下降6.3-10.7個百分點；而國內消費將保持強勁增長態勢，預計國內粗鋼消費量同比增長14.8％，上升1.8個百分點，2008年或現行業性供給缺口。我們認為，供需關系的持續改善，使鋼材價格具備了持續上漲的潛力，原材料價格上漲并不足懼。綜合考慮價格、成本以及稅率調整的因素，我們預計2008年鋼鐵企業的凈利潤增長幅度在25％左右。
行業整合有望提速。對照《鋼鐵產業發展政策》的要求，鋼鐵行業的集中度依然較低，從時間期限上看，新一輪依托行業龍頭整合、提高行業集中度可能進入沖刺階段。
投資建議重點關注三類公司：1.行業龍頭，包括寶鋼股份(600019)、鞍鋼股份(000898)、武鋼股份(600005)。這類公司憑借差異化的產品優勢以及比較成本優勢，能夠充分受益鋼材價格上漲所帶來的經營業績的增長。此外，或將受益于行業整合。2.毛利率相對低，當前估值合理的公司：杭鋼股份(600126)、南鋼股份(600282)。這些公司業績對鋼材價格上漲的彈性較大。3.具備潛在資產注入題材的公司：邯鄲鋼鐵(600001)、南鋼股份、杭鋼股份、酒鋼宏興(600307)以及唐鋼股份(000709)等。
新能源設備制造：景氣依舊
風電設備商多數面臨壓力。由于電力裝機結構的變化，我們對新能源的前景充滿信心。但風電在經歷了05-08年的快速增長后，將進入平穩增長期，且眾多廠商的不斷進入必將使得我國的風力發電設備產業要經歷一段殘酷的競爭期及市場整合期；短期內，風電設備廠商還將面臨上游核心零部件短缺的壓力。
光伏產業景氣依舊。08年，全球太陽能產業仍將面臨多晶硅原材料短缺的考驗，硅料廠仍將處于暴利期，但轉折點有望在09年到來。如果硅料價格下跌，我們預計電池片價格下跌的速度將遠遠慢于硅料價格下跌的速度，09年有新產能擴張的硅片及電池片企業將充分享受硅料價格下跌所帶來的益處。因此，短期內，我們仍然看好硅料廠，長期，具有完整產業鏈、已經融入全球光伏產業鏈的企業將充分享受行業的持續增長。
非晶合金帶材及變壓器值得關注。同時，我們應該站在更高的高度認識節能減排的緊迫性以及國家的政策取向，非晶合金材料面臨廣闊的市場前景。而僅僅依靠日立金屬的產能擴張，難以滿足我國非晶合金變壓器發展的需要。我們預計，隨國家對節能減排政策的進一步落實以及非晶合金變壓器需求的上升，非晶合金帶材的價格有望進一步上漲。
|
