俄烏沖突的影響持續(xù)發(fā)酵，能源危機愈演愈烈，油價一馬當先，市場波動加劇。
市場擔憂美國和歐盟可能對俄羅斯原油出口進行限制，全球原油市場面臨供應(yīng)中斷的風(fēng)險急劇增加。昨日盤中，布倫特和WTI原油價格均觸及2008年7月以來的最高水平，分別升至139.13美元/桶和130.50美元/桶。受此影響，美國汽油均價一周漲11%，突破4美元/加侖。截至今日凌晨收盤，布倫特原油收漲4.3%，收報123.21美元/桶；WTI原油收漲3.2%，收報119.40美元/桶。
分析人士認為，俄羅斯是全球第二大原油生產(chǎn)國，產(chǎn)量約1100萬桶/日，出口量約500萬桶/日，如此大量級的出口被限制后短期內(nèi)很難彌補。
市場擔憂對俄羅斯的制裁再升級，3月7日上午，有消息稱，美國眾議院議長佩洛西向議員致函稱，眾議院目前正在考慮制定“強有力的法案”進一步使俄羅斯脫離全球經(jīng)濟。該法案將禁止進口俄羅斯石油和能源產(chǎn)品至美國，撤銷與俄羅斯和白俄羅斯的正常貿(mào)易關(guān)系。法案還將邁出拒絕俄羅斯加入世界貿(mào)易組織的第一步，還將授權(quán)美國政府提高對俄羅斯進口產(chǎn)品的關(guān)稅。市場對于俄羅斯的制裁引發(fā)的恐慌情緒也將更進一步。
“目前來看，制裁對于原油供應(yīng)端已經(jīng)有了實際的影響，一部分買家擔心制裁不敢買，一部分是想買但買不了。根據(jù)市場的信息反饋，一些買家在付款和船只供應(yīng)方面已經(jīng)遇到困難，部分銀行已停止為購買俄羅斯原油的煉廠簽發(fā)信用證。相應(yīng)的，我們看到俄羅斯烏拉爾原油貼水布倫特現(xiàn)貨達到20—30美元/桶。”國海良時期貨研究員章正澤稱。
市場恐慌情緒驅(qū)動油價持續(xù)飆升，從成本端強勢驅(qū)動原油系品種抱團“共舞”。
周一，內(nèi)盤日內(nèi)原油系跟隨國際油價漲勢如虹，SC原油、高硫燃料油、瀝青主力、低硫燃料油、PTA主力合約紛紛觸及漲停，尾盤封漲停，LPG、甲醇主力合約大漲逾6%。
“目前的油價走勢是2020年疫情期間油價走勢的鏡像反應(yīng)，當時價格有多悲觀，現(xiàn)在的情緒就有多瘋狂，但高價對于實質(zhì)性需求的破壞不會缺席，只會遲到�！惫獯笃谪浤芑偙O(jiān)鐘美燕表示，對于產(chǎn)業(yè)來講，高成本帶來的是產(chǎn)業(yè)鏈韌性的極大破壞，產(chǎn)品利潤端由正轉(zhuǎn)負，產(chǎn)業(yè)鏈脆弱性一旦爆發(fā)，將導(dǎo)致更大面積的停工、停產(chǎn)。而目前化工端交易的是成本抬升，價格中樞上移，但因品種不同，本輪漲幅度也存在較大的差異。
在國投安信期貨分析師龐春艷看來，當前市場的節(jié)奏主要在能源環(huán)節(jié)，下游產(chǎn)品的絕對價格依舊跟隨油價為主，但利潤可能將受到持續(xù)擠壓。“油價在地緣政治因素下快速推漲，對于后市的節(jié)奏也很難從基本面分析進行把握，一旦油價轉(zhuǎn)勢，在成本走弱和需求下滑的雙重利空下，化工品可能會出現(xiàn)一輪明顯的調(diào)整。”
油化系品種價格重心上移
外盤原油價格主導(dǎo)內(nèi)盤油化系的變動。昨日，原油飆漲，瀝青、LPG和燃料油等品種價格強勢。
在章正澤看來，原油更多是從抬升下游油化系品種的生產(chǎn)成本進而降低其供應(yīng)量來影響下游油化系品種價格。
以苯乙烯為例，在原油的成本推動下，苯乙烯一體化裝置生產(chǎn)成本不斷抬升，油價以120美元/桶計價，苯乙烯一體化裝置生產(chǎn)成本將來到11000元/噸。而苯乙烯價格再向下游的傳導(dǎo)存在滯后，導(dǎo)致生產(chǎn)利潤壓縮，帶來開工率的下滑，最終由成本端的影響變?yōu)槠涔┬瓒说闹苯佑绊懀瑤觾r格上漲。
期貨日報記者了解到，目前，主導(dǎo)油化品的核心因素在于成本端原油的大幅上行，然而各品種自身供需面的情況不同，導(dǎo)致上漲的力度有所差異。
“在本輪油化系的上漲行情中，瀝青的上漲力度整體偏小，從比較直觀的庫存角度看，由于目前需求情況不佳，供應(yīng)排產(chǎn)超預(yù)期，瀝青工廠庫存加社庫的總庫存處于歷年同期高位，超季節(jié)性累庫，在這種供需情況糟糕的背景下，價格更多是跟隨整個板塊成本端的抬升而上行，自身供需的驅(qū)動有限�！闭抡凉煞Q。
“相對而言，LPG的漲幅也較小。原因在于，LPG進入民用需求淡季預(yù)期，同時PDH裝置虧損幅度加大，開工率有下降預(yù)期，化工需求邊際減弱，LPG民用和化工需求均減弱。因此，LPG作為油化系中基本面中較弱的品種漲幅相對較小�！蹦先A期貨能化分析師劉順昌稱。
“目前市場交易已不是原油基本面本身的因素，而是戰(zhàn)爭的局勢是否擴大、制裁是否擴大，因此，油價波動將劇烈放大。”鐘美燕表示，對于油化系品種的后市較為擔心的是需求端的承載力。“從目前國內(nèi)宏觀政策來看，有穩(wěn)定預(yù)期，且政策發(fā)力點也在穩(wěn)需求。但由于原材料價格的大幅波動，使得產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)利潤向上游端集中的情況，且高價對需求的擠出效應(yīng)也將逐步清晰。從需求端看，價格的上漲缺乏持續(xù)性�！�
事實上，各油化系品種需求端也有所分化。“截至目前，瀝青的需求端并未有明顯改善，苯乙烯的需求維持季節(jié)性抬升，EPS、ABS、PS等下游開工負荷均處于季節(jié)性高位；LPG下游傳統(tǒng)民用需求逐步進入季節(jié)性淡季，但工業(yè)類需求，如C4下游烷基化和MTBE需求，由于前期裝置利潤得到修復(fù)，開工率明顯抬升�！闭抡凉杀硎�，在價格達到了相對高位后，需要關(guān)注各品種的基差、下游利潤以及下游是否會出現(xiàn)負反饋的情況。
受訪人士普遍認為，油化系未來走勢仍要看成本端——原油的“臉色”。
“考慮到政治博弈的不確定性，若伊朗核談判最終結(jié)果不順，且沙特未能大幅增產(chǎn)，油價仍將繼續(xù)大幅走高，此時原油市場再平衡將通過油價繼續(xù)大幅走高后，對經(jīng)濟增長的負反饋和對消費的擠壓來實現(xiàn)�！眲㈨槻硎�，當前布倫特5月平值期權(quán)波動率升至120%附近，創(chuàng)2020年疫情以來新高，原油波動繼續(xù)增大，需注意風(fēng)險控制。
同樣，章正澤也認為，在油價不斷沖高，抬升油化品成本的情況下，也需要關(guān)注一些可能出現(xiàn)的反向信號，防范沖高后的巨幅波動。
聚酯“三兄弟”狂舞，成本壓力堪憂
受成本端大漲的帶動，整個油化板塊大幅上行，聚酯板塊也不例外。細分看，昨日，純油頭的PTA表現(xiàn)最強，午后漲停；乙二醇次之，漲幅也超過5%，下游短纖漲幅較原料落后。
周一，PTA多次觸及漲停，在聚酯板塊中表現(xiàn)最強，主要是源于其自身基本面偏強。
據(jù)浙商期貨分析師朱立航介紹，PTA供應(yīng)端在三四月份有大量裝置檢修，疊加下游聚酯保持高開工，PTA整體在去庫的節(jié)奏中，供需格局較好。且相比乙二醇和短纖，PTA短期內(nèi)并無新增產(chǎn)能的壓力，隨著下游不斷投產(chǎn)，產(chǎn)能格局也在不斷優(yōu)化。“現(xiàn)在PTA加工費處在低位，整體估值水平偏低，又有較好的供需預(yù)期，表現(xiàn)強勁也是在情理之中�！�
“乙二醇是深度虧損的產(chǎn)品，海外裝置減產(chǎn)較多，因此可能較大幅度影響進口量；但國產(chǎn)量有部分油制裝置轉(zhuǎn)產(chǎn)，大規(guī)模減產(chǎn)還在路上，煤制路線目前開工較好，部分裝置有年度檢修的安排�！饼嫶浩G表示，整體看，在減產(chǎn)及原料暴漲的雙重利多下，乙二醇已經(jīng)扭轉(zhuǎn)持續(xù)偏弱的格局，但利潤的修復(fù)驅(qū)動尚未顯現(xiàn)，港口庫存依舊在上升。作為PTA和MEG的下游產(chǎn)品，短纖更接近終端消費，在目前消費疲弱的背景下，短纖價格推漲乏力，因此在原料大漲的情況下，短纖的利潤被動擠壓。
在龐春艷看來，整個產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)越靠近上游原油的原料，表現(xiàn)越強，越往下靠近消費端，表現(xiàn)越弱。利潤在上游原油和石腦油環(huán)節(jié)集中，PX、乙烯及下游化工品陷入全面虧損局面，且虧損隨著原料的強勢上漲在加劇，聚酯產(chǎn)品的盈利也在受到擠壓。
伴隨原料大幅漲價及聚酯品種跟漲，聚酯各品種利潤呈現(xiàn)明顯壓縮。長絲除DTY外，均呈現(xiàn)200—400元/噸的虧損狀態(tài)，短纖現(xiàn)金流同樣陷入虧損，瓶片現(xiàn)金流尚能維持偏高利潤。
采訪中，記者了解到，成本強，需求弱成為目前聚酯市場的重要矛盾點。據(jù)大地期貨分析師蔣碩朋介紹，進入3月后，聚酯下游需求端表現(xiàn)仍較為疲軟，相較預(yù)期而言偏弱。目前終端訂單仍然偏弱，僅國內(nèi)少量夏季新單，大批量下達并未傳導(dǎo)，國外訂單方面未有明顯起色。
“3月份，在油價上漲的過程中，聚酯廠階段性促銷，也曾出現(xiàn)過個別產(chǎn)銷放量的日子，但整體看下游追漲的意愿不強，產(chǎn)業(yè)鏈庫存依舊在聚酯環(huán)節(jié)積壓，雖然現(xiàn)在聚酯和下游的開工率基本恢復(fù)至高位水平，但終端訂單偏弱，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈的成本傳遞受阻�！饼嫶浩G稱，產(chǎn)業(yè)鏈上下游處于嚴重撕裂的狀態(tài)中，雖然在成本推動下產(chǎn)品價格在上漲，但終端對高價難以接受恐反過來制約上游生產(chǎn)，比如出現(xiàn)聚酯廠庫存持續(xù)上升，被迫減產(chǎn)，將對原料形成利空的影響。
在蔣碩朋看來，目前終端表現(xiàn)維持偏弱，聚酯環(huán)節(jié)保持高庫存低利潤，產(chǎn)業(yè)鏈庫存轉(zhuǎn)移仍然偏慢，若排除成本端上漲的因素，對于聚酯產(chǎn)業(yè)鏈價格繼續(xù)上行支撐動力或相對有限。
“現(xiàn)階段，聚酯價格還是以跟隨油價波動為主，供需方面的影響相對有限。后續(xù)若油價企穩(wěn)，一方面要關(guān)注下游聚酯能否維持高開工，另一方面，要關(guān)注供應(yīng)端檢修消息的落地情況。”朱立航稱。（來源：期貨日報）
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