多數(shù)投資者都會(huì)把光伏當(dāng)作一片希望的田野，但卻往往忽視走向這片田野的難度;
多數(shù)投資者都會(huì)把硅片、電池的轉(zhuǎn)化效率作為關(guān)鍵的考量因素，但卻往往忽視技術(shù)并非唯一的決定因素;
多數(shù)投資者都會(huì)看到政策的堅(jiān)定信念，但卻往往忽視國(guó)家層面也不會(huì)完全不計(jì)代價(jià)進(jìn)行無(wú)底線的投入。
在一片看好的期待與狂熱的吶喊中，2021年的光伏裝機(jī)不達(dá)預(yù)期。
光伏ETF表現(xiàn)(2021年月至今)
2020年12月，國(guó)家高層在氣候雄心峰會(huì)上宣布，中國(guó)“力爭(zhēng)于2030年前二氧化碳排放達(dá)到峰值、2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和。”
這被認(rèn)為是光伏行業(yè)新一輪爆發(fā)式成長(zhǎng)的起點(diǎn)。投資者們開(kāi)始用全國(guó)發(fā)電總量去乘以某一個(gè)百分比，得到的數(shù)字去衡量現(xiàn)階段市場(chǎng)上光伏企業(yè)的利潤(rùn)，然后進(jìn)而得到一個(gè)夸張的市值、夸張的市盈率。
但是到了一年之后，2021年的12月15日，在2021年中國(guó)光伏行業(yè)年度大會(huì)上，中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)名譽(yù)理事長(zhǎng)王勃華指出，由于指標(biāo)下發(fā)滯后、產(chǎn)品價(jià)格上漲等原因，中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)將2021年裝機(jī)預(yù)測(cè)下調(diào)至45-55GW。這一數(shù)據(jù)較此前下調(diào)了10 GW。
硅料漲價(jià)、硅片漲價(jià)、組件漲價(jià)，產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)之間的博弈，大佬們集中起來(lái)向監(jiān)管層喊話，光伏產(chǎn)業(yè)以這樣一種亂糟糟的方式開(kāi)始了自己的“碳中和元年”，各個(gè)環(huán)節(jié)都在爭(zhēng)取自己的利益最大化，每個(gè)企業(yè)都試圖在碳中和的熱潮中分得更大的一杯羹。
最終的結(jié)果，是整個(gè)行業(yè)的都必須面對(duì)增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期的局面。就像蜂擁而至的人們擠在了一個(gè)窄門(mén)上動(dòng)彈不得，每個(gè)人都在尷尬。
狼真來(lái)了
如此幅度的產(chǎn)業(yè)鏈的全面降價(jià)，似乎預(yù)示著新一輪的光伏價(jià)格戰(zhàn)和洗牌即將打響。
11月30日，光伏巨頭隆基股份 (SH：601012)下調(diào)單晶硅片官方報(bào)價(jià)，降幅達(dá)7.16%-9.75%，打響了光伏降價(jià)的第一槍。
12月2日，同為硅片龍頭的中環(huán)股份(SZ：002129)跟進(jìn)降價(jià);時(shí)隔半月后的12月16日，隆基股份硅片價(jià)格再次全線下降，降幅超5%。
作為硅片領(lǐng)域的雙寡頭，隆基和中環(huán)的市占率約為60%，因此有著風(fēng)向標(biāo)的意義。
在其降價(jià)帶動(dòng)下，進(jìn)入12月后，組件價(jià)格已全部低于2元/W。硅料價(jià)格亦出現(xiàn)松動(dòng)，12月15日的數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)周?chē)?guó)內(nèi)單晶復(fù)投料和致密料價(jià)格分別周環(huán)比下跌4.2%和4.23%。
如此幅度的產(chǎn)業(yè)鏈的全面降價(jià)，似乎預(yù)示著新一輪的光伏價(jià)格戰(zhàn)和洗牌即將打響。
在近日的中國(guó)光伏行業(yè)年度大會(huì)上，天合光能董事長(zhǎng)高紀(jì)凡直言，光伏業(yè)的快速發(fā)展帶來(lái)了不平衡，最新表現(xiàn)為，今年以來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)盈利差異很大。高盈利環(huán)節(jié)大量社會(huì)資本涌入，未來(lái)幾年將釋放大量新產(chǎn)能，再度導(dǎo)致供過(guò)于求。
當(dāng)前的局面暗含了一種光伏行業(yè)的周期性規(guī)律，即“市場(chǎng)火熱—擴(kuò)張產(chǎn)能—產(chǎn)能過(guò)剩—價(jià)格戰(zhàn)—重新洗牌。”由于行業(yè)壁壘不算高，每當(dāng)行業(yè)存在較大利潤(rùn)空間和機(jī)遇時(shí)，就會(huì)有新玩家涌入，老玩家也大幅擴(kuò)張，導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩。
熟悉中國(guó)光伏行業(yè)發(fā)展史的投資者對(duì)這種規(guī)律比較熟悉，我國(guó)的光伏行業(yè)也是在這種不斷的技術(shù)迭代、劇烈競(jìng)爭(zhēng)和價(jià)格戰(zhàn)中成長(zhǎng)起來(lái)的。
本輪硅片降價(jià)，正如巨潮在《中環(huán)股份，紅利期有點(diǎn)短》一文中所指，為了狙擊上機(jī)、京運(yùn)通等新玩家入場(chǎng)的速度，隆基和中環(huán)率先挑起了價(jià)格戰(zhàn)。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2019年以來(lái)，上機(jī)數(shù)控、京運(yùn)通、雙良節(jié)能、高景太陽(yáng)能等二線玩家，已建及擬建的硅片產(chǎn)能就超過(guò)187GW，預(yù)計(jì)投資總規(guī)模至少超過(guò)460億元。在此背景下，明年硅片環(huán)節(jié)產(chǎn)能過(guò)剩或不可避免。
尤其是在硅料價(jià)格高企的情況下，硅料雙雄中環(huán)和隆基都通過(guò)簽訂長(zhǎng)協(xié)的方式鎖定硅料訂單，而新加入的硅片玩家在光伏紅利的誘導(dǎo)下，每月?lián)屬?gòu)零售硅料，推高了硅料的現(xiàn)貨價(jià)格，也推高了“鎖量不鎖價(jià)”的硅料長(zhǎng)單價(jià)格，最終抬高了整條產(chǎn)業(yè)鏈的成本，拉低了裝機(jī)量。
隆基和中環(huán)此時(shí)掀起價(jià)格戰(zhàn)則可以一方面拉低硅片環(huán)節(jié)利潤(rùn)率，減緩新玩家擴(kuò)張速度;另一方面也能夠降低硅片環(huán)節(jié)對(duì)上游硅料的需求，推動(dòng)上游硅料降價(jià)。
在其降價(jià)背后，是光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)玩家們之間的激烈博弈。
無(wú)止境的博弈
隨著硅片、硅料降價(jià)，整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)分配格局也會(huì)重新改寫(xiě)。
今年光伏行業(yè)“不平衡”的格局中，最為景氣的環(huán)節(jié)是硅料和硅片，最為受傷的則是電池片和組件。
細(xì)究其原因，硅料的擴(kuò)產(chǎn)速度慢，跟不上光伏裝機(jī)量不斷擴(kuò)張的需求，而硅片的外供一直由隆基和中環(huán)把控，掌握著定價(jià)權(quán)，使得光伏行業(yè)呈現(xiàn)“水桶腰”的格局。
但隆基和中環(huán)的帶頭降價(jià)打破了這一格局;明年隨著硅料產(chǎn)能的釋放，硅料價(jià)格會(huì)回歸到正常水平。整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)分配格局也會(huì)重新改寫(xiě)。
此前，市場(chǎng)普遍預(yù)期，組件環(huán)節(jié)將成為硅片降價(jià)的主要受益者，光伏組件龍頭晶澳科技(SZ：002459)、天合光能(SH：688599)、東方日升(SZ：300118)等也因此迎來(lái)一波兒強(qiáng)勢(shì)的上漲，目前主流組件廠的市盈率已經(jīng)在50倍以上。
但經(jīng)過(guò)市場(chǎng)博弈后，投資者很快發(fā)現(xiàn)，組件環(huán)節(jié)也跟隨硅片進(jìn)行降價(jià)，下游的綠電行業(yè)因此有望成為最大的贏家。資本市場(chǎng)追捧的焦點(diǎn)也因此轉(zhuǎn)向了下游的光伏電站投資運(yùn)營(yíng)商。
不過(guò)目前市場(chǎng)對(duì)于終端組件價(jià)格究竟將博弈到何種地步，仍然存在分歧。有觀點(diǎn)認(rèn)為，近來(lái)組件價(jià)格已經(jīng)降到1.9元、1.8元的位置，可以支持6-8%的下游電站端投資收益率，每瓦1.85元左右的價(jià)格已經(jīng)可以刺激大量前期暫停的需求啟動(dòng)。
但也有觀點(diǎn)認(rèn)為，在組件下跌趨勢(shì)中，下游電站“買(mǎi)漲不買(mǎi)跌”，或許要等到等到組件價(jià)格跌透，跌到1.4元左右的水平，終端需求才會(huì)大量反彈。組件廠商和下游電站之間將存在一場(chǎng)激烈的博弈。
但可以確定的是，在產(chǎn)業(yè)鏈整體降價(jià)的趨勢(shì)下，明年的光伏裝機(jī)量將會(huì)整體向好。中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)名譽(yù)理事長(zhǎng)王勃華指出，2022年裝機(jī)在國(guó)內(nèi)巨大光伏發(fā)電項(xiàng)目?jī)?chǔ)備量推動(dòng)下，可能增至75GW以上，年同比增速在50%以上，并有望超出預(yù)期。
與之形成對(duì)比的，可能是產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)企業(yè)的境遇。以硅片環(huán)節(jié)為例，雖然隆基和中環(huán)都有一定的成本優(yōu)勢(shì)，能夠發(fā)起價(jià)格戰(zhàn)，但在目前硅片高達(dá)10%的價(jià)格降幅之下，利潤(rùn)的受損不可避免，現(xiàn)有的庫(kù)存也存在跌價(jià)損失。
二線、三線的硅片廠商面臨的境遇可能更糟糕。當(dāng)下10%的硅片價(jià)格降幅可能會(huì)將其凈利率歸零，以及難以招架下一波兒的硅片降價(jià)，并最終迎來(lái)“哀鴻遍野”、“行業(yè)洗牌”的局面。
可以預(yù)見(jiàn)，經(jīng)過(guò)激烈洗牌之后，光伏行業(yè)又將重回巨頭時(shí)代。不過(guò)，這個(gè)過(guò)程中注定是漫長(zhǎng)且殘酷的。
糾結(jié)的鏈條
在政策層面，中國(guó)對(duì)于光伏行業(yè)的鼓勵(lì)與支持從來(lái)都是不遺余力的。
根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，自2000年以來(lái)國(guó)內(nèi)已經(jīng)陸續(xù)推出了100多項(xiàng)產(chǎn)業(yè)扶持政策。2021年上半年，幾乎每周都有不同層面的利好政策出現(xiàn)。
從無(wú)錫尚德時(shí)代開(kāi)始，國(guó)家層面就開(kāi)始將光伏視為未來(lái)最重要的清潔能源，各地方政府也大舉助力各類(lèi)光伏企業(yè)發(fā)展。但如前文所述，經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展之后，整個(gè)行業(yè)仍然囿于博弈之中，幾大問(wèn)題都無(wú)法順暢實(shí)現(xiàn)突破。
首先就是產(chǎn)業(yè)鏈之間的各個(gè)環(huán)節(jié)難以協(xié)同。
光伏組件由電池片、鋼化玻璃、EVA薄膜、鋁合金邊框、接線盒、逆變器等大量部件組成。由于規(guī)模優(yōu)勢(shì)的存在，導(dǎo)致企業(yè)必須進(jìn)行高度細(xì)分的分工，各司其職進(jìn)行工業(yè)化大生產(chǎn)，才能夠以最低成本最終組裝成為組件，被光伏電站所接受。
這是一種類(lèi)似于汽車(chē)制造的、多個(gè)行業(yè)高度協(xié)同合作的商業(yè)模式，有賴(lài)于各個(gè)環(huán)節(jié)之間的緊密配合。在2021年的行業(yè)發(fā)展中，玻璃一度成為限制環(huán)節(jié)，后期硅料又成為最難以攻破的產(chǎn)能瓶頸。
當(dāng)這些細(xì)分的領(lǐng)域都追求自己利益最大化的時(shí)候，供給彈性最低的硅料成了硅片企業(yè)繞不開(kāi)的難題，并最終演化成全行業(yè)都必須面對(duì)的夢(mèng)魘——一系列出于自保目的的漲價(jià)，最終縮減了終端對(duì)組件的接受度。
另外，是整個(gè)行業(yè)的過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題始終無(wú)法解決。
以硅片和逆變器為代表的，光伏各個(gè)細(xì)分行業(yè)都是非常典型的制造業(yè)，進(jìn)入門(mén)檻不高，相互之間的產(chǎn)品幾乎沒(méi)有差異化。企業(yè)之間幾乎完全靠規(guī)模優(yōu)勢(shì)、生產(chǎn)過(guò)程的經(jīng)驗(yàn)累積來(lái)進(jìn)行成本的比拼。最終導(dǎo)致當(dāng)行業(yè)繁榮時(shí)，大量外行前來(lái)奪食，例如本輪擴(kuò)張期已經(jīng)有大量上市公司沖了進(jìn)來(lái)，包括做逆變器的上能電氣、做硅片的上機(jī)數(shù)控等等。
以及，巨量海外業(yè)務(wù)的存在，讓整個(gè)行業(yè)始終處于產(chǎn)能過(guò)剩的邊緣狀態(tài)。
翻看隆基、天合光能等組件業(yè)務(wù)為主企業(yè)的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)這些企業(yè)都有數(shù)量非常巨大的海外營(yíng)收，例如天合光能2021年上半年的營(yíng)業(yè)收入中，有高達(dá)62.94%的境外收入，隆基股份2021年上半年海外業(yè)務(wù)占比49.18%等等。
這些海外業(yè)務(wù)占用中國(guó)的產(chǎn)能，在中國(guó)形成污染排放，最終以成品的形式建設(shè)歐洲和美國(guó)光伏市場(chǎng)。出于發(fā)展考慮，這種現(xiàn)狀是可以接受的。
但問(wèn)題是，當(dāng)全球范圍內(nèi)都開(kāi)始追求低碳綠色能源，光伏很有可能將成為各國(guó)確保能源安全的重要考慮。在極端情況下，部分歐美國(guó)家即便沒(méi)有成本優(yōu)勢(shì)，出于能源安全的考慮，也必須設(shè)置一部分產(chǎn)能，用以置換從中國(guó)進(jìn)口而來(lái)光伏組件。
如果有一天，出口產(chǎn)能因?yàn)橹T如此類(lèi)的原因降低，那么勢(shì)必會(huì)造成這些光伏產(chǎn)品回流國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，造成國(guó)內(nèi)各類(lèi)配件、組件產(chǎn)品的過(guò)剩。這將是所有投資者都不愿看到的情況。
這條糾結(jié)的產(chǎn)業(yè)鏈，在可以預(yù)見(jiàn)的較長(zhǎng)時(shí)間里仍將糾結(jié)下去。只有充分的產(chǎn)能過(guò)剩，才能徹底壓低組件價(jià)格，進(jìn)而擴(kuò)大裝機(jī)量。但問(wèn)題是，低到塵埃里的盈利能力，恐怕并不是光伏大佬們和投資者們所期待的。
寫(xiě)在最后
在行業(yè)的一片漲價(jià)聲中，光伏大佬們的身價(jià)不斷創(chuàng)出新高。
包括通威劉漢元、隆基李振國(guó)、福斯特林建華、陽(yáng)光電源曹仁賢在內(nèi)的一眾大佬，經(jīng)過(guò)2021年政策鼓勵(lì)、市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大、市值大漲之后，身價(jià)財(cái)富的增長(zhǎng)以千億計(jì)。
但另外一方面，國(guó)家層面在用全體納稅人的錢(qián)為這些大佬的產(chǎn)業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼;以國(guó)有企業(yè)為主的光伏電站電廠，必須以更高的價(jià)格去采購(gòu)組件產(chǎn)品;國(guó)有的電網(wǎng)機(jī)構(gòu)必須以更高的難度消納電力，不斷抬高整個(gè)電網(wǎng)體系的運(yùn)營(yíng)成本。
這種全民所有制買(mǎi)單、私有化的產(chǎn)業(yè)鏈條暴富的模式，是否真的是碳中和過(guò)程中所必須經(jīng)歷的?是否符合共同富裕的原則?這將是橫在整條產(chǎn)業(yè)鏈頭上另一個(gè)難以回避的尖銳問(wèn)題。
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