根據(jù)市場反饋信息，2021年我國海上風電吊裝量預計超過12GW，不僅新增規(guī)模是去年的3倍，累計規(guī)模也將實現(xiàn)一年翻番。
（來源：微信公眾號“風電順風耳” ID：fengdianshunfenger 作者：宋燕華）
對于陸上風電項目來說，集電線路只能叫做構成要素，完全達不到重要性水平；但對于海上風電項目來說，海纜卻是與風機/塔筒、基礎并稱的三大件。
在機組廠家的競爭和努力之下，近期海上項目機組招標價格已經實現(xiàn)了50%的同比降幅，平價海上風電不僅比預期來得更早，而且規(guī)模可能更大。伴隨海上項目向深遠海進發(fā)，無論在造價占比、運營管理還是投資回報上，海纜的重要性都將持續(xù)提升。
平價海風的規(guī)模化擴張，不僅是主機廠家向海圖強的過程，也將是海纜行業(yè)創(chuàng)新與降本并舉的跨越式發(fā)展之路。
海與陸，冰與火
從行業(yè)來看，海纜屬于電線電纜的一個分支。
電線電纜被譽為國民經濟的“血管”與“神經”，主要應用于電力輸配、電能傳送，聲音、文字、圖像等信息傳播以及照明等領域。隨著經濟發(fā)展以及能源、通信技術的進步，我國電線電纜行業(yè)發(fā)展迅速。對外，已成為全球最大生產國；對內，是機械行業(yè)當中僅次于汽車整車制造業(yè)的第二大產業(yè)。
電線電纜產品種類繁多，按照產品形態(tài)可以分為電力電纜、裸導線、裝備電纜、繞組線及通信電纜/光纜五類；其中電力電纜是最大的門類，根據(jù)應用場景可以進一步分為陸纜和海纜。
長期以來，我國電線電纜行業(yè)呈現(xiàn)大而不強的特征，中低端產品占比較高，從業(yè)企業(yè)過萬，前十名市場份額僅為10%，整體毛利微薄，這一點在陸纜市場尤其突出。
伴隨落后產業(yè)去產能的政策推行，以及新能源、5G等新興行業(yè)的發(fā)展，電線電纜的頭部企業(yè)開始向高端、特種產品轉型，海纜即是其中最有代表性的方向之一。
由于近年來海上項目逐漸從潮間帶向近海、遠海擴展，海纜交付量增速會呈現(xiàn)出快于裝機增速的特征，這一點在我國尤其明顯。比如，根據(jù)4C Offshore統(tǒng)計，全球海上項目海纜交付量從2014年的1954km增加至2020年的5836km，年均增速20%，同期我國海纜交付量從158km增加至2904km，年復合增長率達到62.5%。
圖1海上風電裝機及海纜出貨量統(tǒng)計(4C Offshore)
纜三強于東南兮
雖然風機和手機是完全不同的領域，但電纜與光纜卻可以“擰成一股繩”。目前，海纜環(huán)節(jié)沒有官方口徑的出貨量和市場份額統(tǒng)計，行業(yè)內公認的頭部企業(yè)主要有三家，中天科技（600522.SH）、亨通光電（600487.SH）是從光纜介入到電纜、海纜；東方電纜（603606.SH）則是從傳統(tǒng)的陸纜業(yè)務下潛至海纜，碰巧都在江浙。
業(yè)務定位和資產規(guī)模上，如果說中天科技是集團，那么亨通光電更像板塊，而東方電纜則是專業(yè)公司。
可能很難用一句話來形容中天科技的主營業(yè)務。從行業(yè)行來看，涉及光通信、電源（風光儲）和電網；從業(yè)務上，每個行業(yè)都覆蓋了設計、制造、建設、投資以及運營，并不是每個環(huán)節(jié)都必然有協(xié)同性，更多是反應了公司在碳中和以及信息技術發(fā)展下，看好光電兩個賽道。事實上，將東方電纜與中天科技下屬子公司中天海纜（2021年3月擬分拆至科創(chuàng)板上市，后終止）進行橫向對比才更為合適。而基于相同的預期，亨通光電則相對專注在”網“的概念上——通信網絡與能源互聯(lián)網。由于涉及重資產投資，因此中天科技和亨通光電資產規(guī)模較大，周轉速度偏慢。東方電纜則屬于船小好調頭，資產周轉效率較高。
圖2 海纜頭部企業(yè)歷年資產負債情況(億元)
受到通信行業(yè)增速放緩等因素印象，中天科技和亨通光電前期收入增長乏力，部分業(yè)務盈利能力偏弱。東方電纜主業(yè)無論在增長潛力還是盈利能力上都呈現(xiàn)良好的上升勢頭。由于業(yè)務相對聚焦，2020年海纜業(yè)務占東方電纜總收入的43%，中天科技和亨通光電的多元化程度較高，海纜業(yè)務只占收入的10%。但海纜業(yè)務無疑都是其最賺錢的業(yè)務，東方電纜的海纜毛利貢獻高達75%；中天科技和亨通光電海纜業(yè)務毛利貢獻也在30%上下。
圖3海纜頭部企業(yè)業(yè)務結構及盈利情況(億元)
圖4海纜頭部企業(yè)歷年盈利情況(億元)
一根海纜的自我修養(yǎng)
由于在海上項目向深遠海邁進的過程中，海纜之于海上項目存在“加速度”，為此2021年搶裝之下，我國的海纜需求至少同比翻三倍，突如其來的需求讓海纜頭部企業(yè)產能飽和，也給寶勝股份、漢纜股份、起帆電纜等一批陸纜領域企業(yè)帶來意外驚喜，部分企業(yè)甚至在2020年年報中都沒有提到過“海纜”業(yè)務的布局和展望，2021年半年報和未來的年報中，海纜業(yè)務都很可能成為其各項業(yè)務中“最靚的仔”。
在中低壓陸纜毛利率只有個位數(shù)、陸纜平均毛利率也只有百分之十幾的情況下，為什么海纜毛利率可以高達40-50%？海纜到底牛在哪里？一根海纜應該有怎樣的自我修養(yǎng)？如果一個企業(yè)看好海纜業(yè)務，現(xiàn)在進入是否還有彎道超車的機會？
首先是生產管理要求。
作為海洋能源和信息傳輸?shù)摹按髣用}”，海纜被譽為光電傳輸領域的“金字塔塔尖”，水下環(huán)境復雜，使得海纜對耐腐蝕、抗拉耐壓、阻水防水等性能要求更高，需要從全生命周期的角度進行材料選擇、結構設計、生產工藝、質量管理、敷設安裝、運行維護。
從生產環(huán)節(jié)來看，為降低海纜接頭故障概率，需要連續(xù)大長度生產來減少接頭數(shù)量；并通過軟接頭工藝確保接頭處電氣和機械性能與海纜本體最大程度保持一致。目前頭部企業(yè)已經具備超高壓交流500kV、直流±400kV海纜交聯(lián)工序連續(xù)開機26天，無接頭連續(xù)生產長度超過25公里的生產能力。未來海上風電會從淺海到深海、從低壓到高壓、從交流至直流，會對海纜企業(yè)的研發(fā)生產能力提出更高要求。
其次是建設和運營管理要求。
用“慎防因小失大“來形容海纜全生命周期管理的態(tài)度最合適不過。一個好的海纜企業(yè)不僅能夠生產海纜，還需要具備鋪設、預警、運行維護的能力。
GCube保險公司通過分析2010年至2020年期間海上風電行業(yè)的保險理賠數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，海纜、尤其是外送海纜具有明顯的財務損失占比大于出險概率占比的特征。造價上，海纜只占海上項目造價的10%，但集電線路和外送海纜出險概率合計占比超過30%，由此引起的設備更換維修、中止發(fā)電等財務總損失更是高達總量的50%。
中怡保險也曾針對2013-2018年歐洲海上風電理賠數(shù)據(jù)進行分析，數(shù)據(jù)顯示，集電線路和外送海纜理賠金額達到總規(guī)模的55%以上，而且分段來看，經營期海纜損失理賠金額更是達到期間總量的95%。
圖5 GCube統(tǒng)計2010-2020年海上風電理賠出險概率與損失金額比例
再次是碼頭設施資源限制。
有些市場主體認為，海纜行業(yè)也屬于資金密集型和技術密集型，因此這也是進入壁壘之一。但實際上，這兩個要素在制造業(yè)并不特殊，對于資金實力雄厚、具有相關技術背景的企業(yè)來說，只是時間長短和成本高低的差異，并非不能解決。但海纜企業(yè)需要的碼頭岸線資源則具有一定的“花錢也買不到”的稀缺性。
陸纜一般單盤重量只需要幾十噸，單根海纜重量卻可達幾百上千噸，存儲時需要采用大型收線地轉盤，通過專用的海纜敷設船運輸，因此靠近江河湖海是海纜企業(yè)選址的重要前提。但由于環(huán)保力度不斷加強，碼頭岸線資源日益稀缺，不僅新進入企業(yè)缺少碼頭資源，原有企業(yè)擴產也同樣存在障礙。
最后是資質與認證需求。
作為電力電纜行業(yè)的重要分支，海纜產品也需要認證。國內海纜在投用前一般需要花費一年以上的時間完成型式試驗和預鑒定試驗，具有投入大、時間長等特點，難以在短期內完成。
從目前來看，海纜是一個進入門檻較高、護城河相對深厚的行業(yè)，現(xiàn)在還沒有海纜出貨量的企業(yè)，預計能參與競爭也是兩三年以后的事情了，但是已經具備出貨量的企業(yè)之間尤其是第二梯隊很可能在競爭中通過適度降低毛利的方式加大市場份額。
未來可期
我國是一個海洋大國，擁有300多萬平方公里的海域和18000多公里長的海岸線，但十二五期間，海上風電是唯一沒有完成規(guī)劃目標的可再生能源領域。十三五期間，雖然明確了標桿電價制度，與陸上風電和光伏項目相比，仍然缺乏足夠的吸引力。經濟性一直是困擾我國海上風電發(fā)展的最主要因素。2021年開始，海上風電才算出現(xiàn)了質變信號。
究其原因，十三五中后期、尤其是2020年的陸上搶裝讓主機產業(yè)鏈的國產化、成熟度和客戶認可度上了一個臺階，為機組降價提供了產業(yè)環(huán)境；陸上機組大型化也讓海上機組研發(fā)不再是遙不可及的事情；3060目標疊加陸上土地限制，也讓各地政府和產業(yè)投資人更加重視海上項目開發(fā)，尋求適度收益率下的規(guī)模增長。
目前，江蘇省、山東省、廣東省、浙江四個省份公布的“十四五”海上風電規(guī)劃裝機容量合計超過40GW，年均新增規(guī)模超過8GW。從0到1是相對困難和漫長的，但從1到N是相對容易和快速的。從目前來看，平價海上風電的規(guī)模化發(fā)展很可能時間比預期來得更早，規(guī)模比預期來得更大。而在海上項目向深遠海發(fā)展的過程中，海纜則會以更快的加速度實現(xiàn)跨越。
需要關注的是，在項目業(yè)主股權收益率只有10-12%、風機毛利率只有20%左右的情況下，海纜環(huán)節(jié)50%的毛利率顯得極為突兀。在風機已經價格腰斬、造價占比下降的背景下，海纜的造價影響將更加顯著。未來，業(yè)主要么通過收益率反算來控制分項造價，或者在價格不變的情況下可能要求增加鋪設、運維等附加服務；而希望提升份額的海纜第二梯隊會為了提高份額加大價格競爭；另一方面，作為海纜主材的銅、鋁等大宗商品也在呈現(xiàn)價格上漲趨勢，因此，長期來看，海纜環(huán)節(jié)的高毛利一定會受到價格和成本的雙重夾擊，最終會呈現(xiàn)下降趨勢。
不過，相比陸纜和風機，集技術創(chuàng)新、增長潛力和準入門檻于一身的海纜，仍然具有長坡厚雪，當前海纜環(huán)節(jié)的第一梯隊在助力平價海上風電規(guī)模化發(fā)展的同時，也會擁有自己的美好未來。
|
