一、中歐美引領全球減排浪潮
歐盟1996年碳排放達峰，歐盟是最早進入減排下行通道的國家，以1990年為基準，截止2020年已減排 31.7%，2020年歐盟提出2030年減排55%的目標，計劃歐盟2050年實現碳中和。
美國2000年碳排放達峰，21世紀碳排放逐漸下行，但18年排放量略有抬頭，拜登上臺后推出2萬億美元新能源計劃將促進美國2050年實現碳中和。
中國2030年碳排放達峰(計劃)，中國的碳排放還處于上升通道，但近期國家領導人將碳減排提升至國家戰 略高度，預期2030年前碳排放達峰，2060年前實現碳中和。
在大國的倡議和帶動下，全球各國均響應碳減排。其中烏拉圭、芬蘭、奧地利、冰島走在前列，在2030- 2040年實現碳中和，加拿大、德國、日韓、南非等發達國家以2050年實現碳中和為目標，中國目標2060 年實現碳中和，是全球主要排放國里首個設定碳中和限期的發展中國家。
全球企業承擔社會責任，設定內部碳減排目標。海外以西門子、亞馬遜、奔馳等為主要代表，加入氣候宣 言聯盟，在2030-2040年實現生產凈零碳排放目標，國內以隆基、陽光、晶科等為主要代表，加入RE100 綠色倡議組織，承諾盡早實現生產使用100%可再生電力。
二、各行業多措并舉，碳減排勢在必行
從全球碳排放的能源結構來看，碳排放主要來自電力、交通和工業行業，2018年三個行業碳排放占比達 85%，是碳減排的主要陣地，其中電力行業碳排放量最大，2018年占比近42%。從增量來看，2018年全 球碳排放總量較1990年增幅達63.4%，其中電力及交通行業增幅超過總量增幅，說明在1990年到2018年 電力和交通行業碳排放量快速增加，是導致全球氣候問題的主要行業。
電力行業碳排放比重最大，占比42%。從全球碳排放的能源結構來看，電力行業碳排放量最大，2018年達 14Gt CO2，占比約42%，因此降低電力行業碳排放是重要工作。在中國、歐盟等規劃的減排路線圖中，各 行業減排指標中電力行業的減排要求最高。
交通行業碳排放量占總量比重為25%。從全球碳排放的能源結構來看， 1990-2018年交通行業碳排放量直 線上升，到2018年碳排放量達8.26Gt CO2，較1990年上漲79.2%，高于全球碳排放增速。2018年交通行 業碳排放量僅次于電力行業，占比約25%。同時，根據BNEF報告《中國加速低碳進程》，交通行業實現碳 中和的難度較大，需盡早著手進行碳減排。
工業減排主要依賴于能源結構改善和工業過程效率提高。近十年工業的能源需求增長平穩，隨鋼鐵、鋁和 塑料等材料的使用減少，工業過程日益高效，逐漸建立循環經濟發展模式，BP預計在2050年前工業部門最 終消費的能源消耗量將下降15-25%，其中工業用煤炭、石油等占比急劇下降，而電力、氫能實現正向增長。
住宅行業2018年全球碳排放占比達6.1%。從全球碳排放結構來看，2018年住宅行業碳排放達2.03Gt CO2， 占比約6.1%，是城市能源消耗的重要部門。但隨綠色建筑和綠色建材的應用，住宅行業碳排放量占比明顯 處于下降趨勢。
通過提高森林覆蓋率，提高碳匯能力。全球來看，根據《聯合國森林戰略規劃》，到2019年森林覆蓋率為 31%，計劃到2030年全球森林面積增加3%，森林碳匯能力得到進一步提高，以盡快達到全球碳中和的目標。 我國來看，2018年中國的森林覆蓋率22.96%，較2000年提高6.41個百分點，到2020年將達到23.04%，森 林蓄積量達到615億立方米，森林植被總儲碳量將達到95億噸，計劃到2025年森林覆蓋率達到24.3%、 2035年達到26%。
三、推進能源供給革命，光伏成為主力能源
從2019年全球發電結構來看，煤炭、天然氣是主要的發電能源，根據IEA數據，全球煤炭、天然氣占比 60%左右，可再生能源占比僅26.8%，其中光伏風電占比8%。
國內可再生能源在發電結構中占比處于較低水平，存在較大提升空間：根據國家能源局數據，從我國發電 結構來看，2020年我國煤電居首位，占比64.7%，可再生能源占比27.4%，高于全球26.8%的水平，其中 光伏風電占比8.4%。
水電是利用河流、湖泊等位于高處具有勢能的水流至低處，將其中所含勢能轉換成水輪機之動能，再借水 輪機為原動力，推動發電機產生電能。即水電對地理環境有一定要求，但全球可開發水電資源有限，主要 集中在中國南方、南美和北美部分區域。水電作為重要的清潔能源，各國積極投資開發，但較好的水電資 源逐漸開發殆盡。
生物質能開發技術尚未成熟，目前絕對量仍較小。根據國家能源局數據，2020上半年我國生物質能新增裝 機容量1.51GW，累計裝機容量達到25.20GW(含廣西自備生物質電廠)。我國在十三五中規劃生物質發 電15GW，但受制于技術不成熟，實際完成僅11.58GW，國家能源局預計技術成熟時間為2030年左右。
風能是空氣流動所產生的動能，是太陽能的一種轉化形式。全球高原山脈及沿海地區風能密度較大，具有 較大的開發價值，其中我國三北(東北、華北、西北)地區、沿海及其島嶼地是兩條風能資源豐富帶，是 較為理想的風電場建設區域。
太陽能是太陽的熱輻射能，光伏則是將太陽光輻射能直接轉換為電能的一種新型發電系統。據測算目前全 球每年能源消費的總和相當于太陽在40分鐘內照射到地球表面的能量。因此太陽能資源的開發利用、光伏 的轉換效率提升將是未來能源開發的重點。
儲能是可再生能源大規模發展的關鍵支撐技術。儲能貫穿發電側、輸配電側及用電側，可廣泛應用于電網 調峰調頻、電力輸配、可再生能源并網、應急電源、用戶側存儲及分布式微網建設等方面。經濟性提升+政 策支持下，光伏風電加速匹配儲能發展，幫助電力網絡從獨立轉向耦合，同時也促進光伏風電成長為主力 能源。
綜上，光伏資源稟賦優異、成本快速下降帶來全球平價，帶來行業巨大增量空間，有望成長為主力能源。 隨光伏裝機成本持續下行，全球光伏發電的度電成本已從2010年的0.37$/kWh快速下降至2020年的 0.048$/kWh，降幅高達87%。總結近期各地區光伏最低中標價格，平均用電電價和光伏最低中標電價差距顯著，德國、葡萄牙差值已超過22美分/kWh。平價時代到來，光伏風電將成長為主力能源，我們預計 2021年全球新增裝機170GW+，同增36%+，2025、2030年新增裝機將達374、1017GW。
四、全球碳減排趨嚴，電動化如火如荼
國內：補貼溫和退坡，雙積分考核趨嚴。2025年電動車滲透率達20%+：新能源汽車發展2021-2035規劃中再次明確2025年電動車滲透率達20% 的目標，據此我們測算2025年新能源車銷量超700萬輛，2020-2025年復合增速接近40%。
21年起重點區域新增車輛80%電動化，再次強調龍頭企業引領市場。2035規劃中指出2021年起，國家生 態文明試驗區、大氣污染防治重點區域新增或更新公交、出租、物流配送等公共領域車輛80%使用新能源 汽車。
中期看，21-22年雙積分趨嚴、補貼延期提振新能源車銷量，我們預計國內新能源乘用車銷量分別達到約 242/321萬輛，同比增長81%/33%。
長期看，新能源汽車發展規劃提出2025年新增新能源車的銷量占比達到20%，我們預計當年國內新能源車 銷量700萬輛+，2020-2025年復合增速接近40%，2025年對應動力電池需求約395Gwh。
歐洲電動車補貼政策持續超預期：德法英意等汽車大國在20年6月起陸續上修電動車補貼50%以上，其中 法國增加電動車補貼，購車和置換分別提高1千歐，最高補貼1.2萬歐;德國將4萬歐以下的純電動車補貼翻 番至6千歐，加上車企補貼，單車補貼可達到9千歐。21年僅有英國、法國和意大利明確有補貼退坡目標， 我們預計下調至補貼上調前水平，總體幅度可消化。
歐盟最嚴碳排放考核實行：20年95%的新車平均碳排放須達到95g/km，到21年需100%滿足該要求，超 出碳排放標準的車輛將受到95歐元/g的罰款，25年新車平均碳排放量比21年減少15%，比30年少37.5%。
各國不同程度地規劃電動車滲透率或禁售燃油車，旨在推動電動車替代燃油車，實現交通行業碳減排。其 中，我國規劃到2025年新能源汽車新車銷售占比達到20%，2035年新能源汽車占比超過50%，歐盟規劃 2030年電動+混動車型占比達到35%，電動車滲透率將快速提升，全球最早或將于2040年淘汰傳統汽車。
五、碳交易正式實行，助力減排事業
八大試點地區碳交易奠定基礎：我國碳交易市場試點2011年啟動，在北京、上海、天津、重慶、湖北、廣 東、深圳等七省市開展碳排放權交易試點，2016年福建省作為國內第8個試點啟動。全國碳市場逐步在發電行業交易主體間開展碳配額現貨交易，擴大市場覆蓋范圍，豐富交易品種和方式。
21年1月發布《碳排放權交易管理辦法(試行)》，自2月1日起正式啟動第一個履約周期，涉及2225家發電 行業的重點排放單位，此次劃定排放配額的企業是年排放量達到2.6萬噸二氧化碳當量的發電企業。
全國碳排放權交易系統上線，意味著碳排放配額將逐步從免費分配過渡至自上而下有償分配，每年配額發 放比例約90%要求減少比例在10%以內，可通過公開競價、協議等方式交易。
碳交易的核心即碳排放交易配額，需要在碳市場的MRV管理機制中測量、報告并經過核查確認之后才能夠 進行交易。當前國際上碳監測通過兩種方式：一是物料衡算法，按照燒煤的量進行手工核算，我國當前即 采用這種方法，目前我國已發布包括發電、電網、鋼鐵、化石能源、機械設備等24個行業的核算指南;另 一種是在線監測法，是通過碳監測設備對企業的碳排放濃度與流量進行監測，得出企業的碳排放量。
歐盟碳交易市場已成熟：歐盟碳排放交易系統(EU ETS)建立于2005年，是當前全球最大的碳交易市場， 約占全球碳交易量的60%，歐盟45%的溫室氣體排放均在EU ETS交易。交易產品主要是歐盟排放配額(EUA) 和核證減排量(CER)，碳金融衍生品市場與碳現貨市場的同步發展。據ICAP數據顯示，2009-2019年歐盟 碳市場累計收入589.68億歐元，其中2019年達164.1億歐元。
歐盟碳價不斷攀升至39.4歐元/噸，可預見未來碳交易市場規模龐大。根據ICAP數據，截止21年3月9日中 國試點地區的每噸碳價格在6.76元(湖北)-41.35元(上海)之間，而歐盟達39.4歐元(約合人民幣303.77元)， 且隨歐盟碳排放趨嚴，碳配額價格明顯呈上升趨勢，考慮到每年2%的通脹率，我們預計到2030年碳價將 上漲至48-88歐元每噸，碳市場收入有望實現翻番。由歐盟成熟的碳交易市場可預見未來中國碳交易市場 規模龐大。
CCER項目是中國經核證的減排量，即中國的CER。參與自愿減排的減排量需在國家自愿減排交易登記備案， 經備案的減排量稱為核證自愿減排量(CCER)。自愿減排量經備案后，在國家登記薄登記并在經備案的交 易機構內交易。
綠證交易制度通常是可再生能源配額制的配套政策，該制度的核心是政府或監管部門可以通過法規強制要 求供電企業在某個特定時間之前所銷售的電力中有一定最低的配額或固定比例必須來自于可再生能源。截 至3月24日我國綠證認購總量為7.33萬個。按照1個綠證對應1000kwh綠色電力的標準計算，交易的可再生 能源電力消納量達到73.3GWh。
