節能減排是汽車行業長期發展主題。節能與減排既相聯系又有所差異;乘用車重點是節能,商用車側重于減排。節能減排是一個系統工程,對汽車企業有全面要求,標準升級促進行業技術進步和優勝劣汰。其技術路線豐富,蘊藏豐富的投資機會。
乘用車達標第四階段油耗標準壓力較大,節能與新能源技術勢在必行:從2005年到2015年,乘用車燃料消耗量平均每年降幅3.1%即可達標,但從2015年至2020年,平均每年降幅要達到6.6%,CAFC達標第四階段油耗標準挑戰較大。由于我國乘用車銷量結構中,汽油車占比超過99%,因此,在柴油車無法得到大規模推廣應用的情況下,節能與新能源技術的推廣應用勢在必行。
節能技術組合并用成本低、效果佳:我們認為大部分個人消費者追求性價比,節能技術的成本是決定其滲透率的關鍵因素。多種低成本的節能技術組合并用不僅成本上升緩慢,節能效果也不遜色,市場更容易接受。我們看好低成本的節能技術率先進入空間更大的B級及以下乘用車市場,如啟停系統、先進變速器技術、結構和工藝相對簡單的高強度鋼和鋁合金零部件、渦輪增壓等;更先進的節能技術由于成本偏高短中期仍將主要在B級及以上車型推廣示范,如混合動力技術、新能源技術、鋁合金車身結構等。
尾氣處理是未來柴油發動機排放升級的關鍵:我國柴油機技術與歐美差距較大,排放標準實施時間落后十年。目前,國內大部分地區仍在執行國三,并將于2015年開始升級為國四。由國三升級到國四,主流技術路線為高壓共軌+SCR,而國四升級到國五,尾氣處理技術是關鍵,到國六階段,EGR、DOC、DPF和SCR等尾氣技術需要同時使用。由于尾氣處理裝置成本較高且部分裝置對燃油含硫量較為敏感,降成本和改善柴油品質對于柴油機排放達標至關重要。
新能源公交帶動客車行業新能源化:公交車是推廣新能源汽車的良好平臺,也是國家和各地方政府在公共服務領域推廣新能源汽車的主要對象。我們認為當前新能源公交大規模應用的條件已基本成熟,在政策的強力推動下年產銷規模提升至3萬輛是大概率事件。通過新能源公交的大規模示范運營,新能源客車技術將更加成熟,成本趨于合理,未來有望憑借巨大的運營成本優勢取代柴油客車成為營運領域的主力車型。
節能減排市場空間巨大:節能減排是一個龐大的系統工程,主要的汽車系統,如動力總成、底盤、車身等都需要進行技術升級。假設汽車年產量2000萬輛,單車均價15萬元,節能減排相關的零部件及總成成本占整車價格的50%,那么汽車節能減排的年產值將達到1.5萬億,市場空間巨大。
投資建議與個股推薦:乘用車板塊,重點推薦積極配置低成本節能技術的整車廠以及生產研發相關核心零部件的供應商,如上汽集團、長安汽車、駱駝股份;商用車板塊,重點推薦排放升級及時、新能源技術領先的整車廠以及掌握柴油機尾氣處理技術的零部件供應商,如江鈴汽車、宇通客車、威孚高科。
風險提示:排放標準執行力度低于預期;財政補貼、充電基礎設施建設不達預期;行業競爭加劇。
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