互聯(lián)網沖擊常態(tài)化,探索供應鏈及零售模式轉型:“外延擴張+內生提價”的邏輯被經濟下滑、互聯(lián)網沖擊破壞,在外界影響常態(tài)化的背景下,傳統(tǒng)服裝行業(yè)已進入深度轉型期。電商方面,多數(shù)企業(yè)大力發(fā)展線上業(yè)務,移動電商的快速發(fā)展則增加了線下企業(yè)致勝的籌碼;經營模式方面,服裝企業(yè)通過供應鏈及渠道的雙重改革,提升上下游反應速度,減少中間環(huán)節(jié)以提供更具性價比及品牌影響力的產品。
行業(yè)轉型風起云涌,并購重組層出不窮:今年以來跨行業(yè)/同行業(yè)并購數(shù)量分別達17/11起,并購重組案例數(shù)量逐漸攀升。本報告梳理了跨行業(yè)并購、跨行業(yè)重組、同行業(yè)橫向及縱向收購四大方向的轉型邏輯,并對行業(yè)存轉型預期的公司進行了量化整理。過去一年行業(yè)并購轉型集中于紡織類“困境求生”企業(yè)及服裝類“產業(yè)整合”企業(yè)中,相對而言我們更看好具備產業(yè)整合、協(xié)同效應的公司。展望2015年,我們認為目前服裝行業(yè)龍頭在現(xiàn)有業(yè)務上已積累豐富經驗,通過并購擴大市場空間的時機已具備,同時自2005年pe大發(fā)展以來,私募股權基金為上市公司的并購儲備了大量項目,行業(yè)整合蓄勢待發(fā)。
零售依舊低迷,運動、家紡、休閑率先走出調整:1-10月份,社會消費品零售總額21.31萬億元,同比增長12.0%,低于上年同期0.96個百分點,零售增速仍在探底。從訂貨會數(shù)據(jù)趨勢、庫存周期及業(yè)績看,運動、家紡、休閑行業(yè)復蘇勢頭較為明確,童裝、戶外行業(yè)維持較高景氣度,休閑男裝及高端男女裝在短期內仍處于調整期。
2015年投資策略:我們認為經歷近三年調整,品牌服裝板塊已經消化大部分下行風險,各子行業(yè)已經陸續(xù)進入業(yè)績復蘇及估值修復周期。2015年更需關注企業(yè)推進轉型的戰(zhàn)略執(zhí)行力及項目進度,龍頭企業(yè)將在這一輪調整后有望走出更為清晰的發(fā)展路徑。
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