4月22日晚,全球單晶硅龍頭企業隆基股份(601012.SH)發布2019年年度報告與2020年第一季度報告。財報顯示,隆基股份2019年實現營收328.97億元,同比增長49.62%,業績達到52.8億元,同比增長106.4%。而今年1季度則實現營收85.99億元,同比增長50.6%,業績18.64億元,同比增長擴大至204.92%。
截至目前,A股電氣設備行業(申萬一級)共有151家上市公司公布了2019年財報或業績預報、業績快報,隆基股份在其中營收金額排名第7,而業績則排名第一。
此外,隆基股份在年報中公布了2019年度利潤分配方案:每10股派息2元,現金分紅總額為7.54億元。這也是隆基股份上市以來連續第7年進行派息。
收益規模持續擴大 品牌國際擴張成為收入支撐
自2006年起,隆基股份便明確了堅持單晶硅的發展戰略。也因此,其成為了光伏行業中單晶代替多晶趨勢的直接推動者。十數年來,伴隨著光伏產業與自身的快速成長,隆基股份營收與業績規模保持了穩定的中高速率增長,從2007年的2.23億元營收、0.75億元業績,成長至2019年的328.97億元與52.8億元業績。
從上圖可以看出,隆基股份近年來營收保持了50%左右的年度增長,考慮到近年來國內光伏產業政策與產品市場出現的數次波動,能夠維持這一增幅更是體現其行業龍頭地位帶來的優勢。而從業績方面看,2018年是一個重要的分水嶺。當年,國內光伏產業政策發生較大變化,新增裝機量明顯下降,也導致了光伏產品價格的大幅下滑。盡管同年隆基股份硅片、組件產品銷量與市占率均出現了快速提升,但仍然受此影響出現了罕見的業績同比下滑。但2019年,其業績迅速實現了反彈。
在國內光伏產品市場供需關系與價格出現波動時,隆基股份能夠保持營收高增速與業績反彈,一個重要的原因就是其在國際市場的成功。從上圖可以看到,2017年以來,隆基股份海外收入占營收比例不斷擴大,至2019年底已經達到了近40%。而其海外收入增速在2017年與國內收入增速出現了交叉,并在此后持續維持在70%以上的水平。
在年報中,隆基股份表示,“2019年,公司積極落實全球化戰略,靈活調整銷售組織架構,增強海外銷售力量和服務保障能力,海外市場拓展成效顯著,全球銷售區域進一步拓展,海外收入增長明顯,組件產品市場占有率快速提升,2019年公司組件產品市場占有率約7%,海外銷售達到4991MW,同比增長154%,占單晶組件對外銷售總量的67%。”而根據PVInfoLink的預測,2019年隆基股份單晶硅片市場份額已上升至62%,并將在2020年末進一步提升至85%以上。
這也意味著隆基股份對單晶硅光伏產品上游市場的統治地位將會延續。
除了自身市場拓展的努力成效外,隆基股份海外收入與市場份額的繼續提升,還得益于2019年全球光伏發電規模的加速擴大。據中國光伏行業協會數據統計,2019年全球新增光伏裝機量約120GW,同比增長13.2%。其中,中國新增裝機量30GW,海外新增裝機量90GW,海外新增裝機量同比增長超過40%。
從細節數據上看,隆基股份在國際市場的收入突破主要集中在歐洲與美洲。盡管其1季度業績數據依舊亮眼,但由新冠肺炎疫情帶來的全球經濟萎縮,已經造成了今年全球新增光伏發電下滑的預期,可以預見將對國內光伏產品行業與隆基股份帶來一定影響。
然而,疫情的短期影響,并沒有改變光伏產業的長期成長趨勢。隨著光伏發電成本的繼續走低,終將刺激裝機量的不斷上升,提高光伏發電在全球能源結構中的比例。此外,國內光伏產業海外需求的來源是在世界范圍內分散的,而疫情對世界各國的影響程度、恢復預期也是不一致的,這也一定程度分散了海外需求衰減帶來的風險。
ROE光伏行業最高 2019年運營現金流大幅突破
作為全球光伏產業領軍企業,隆基股份除業績領先外,在收益能力、資產結構、成本效率、現金流健康等方面也居于行業頂尖水平。截至4月23日,A股26家光伏設備企業中,共有21家公布了2019年業績,11家公布了2019年年度報告。隆基股份在其中,ROE(加權)與凈利率分列一、二。
從上圖可以看出,近年來,雖然經歷了2018年光伏產業變動,但隆基股份盈利各項指標保持增長趨勢不變。ROE在2019年回升至23.95%,毛利率接近3成,向歷史最好水平靠攏。各項指標在2020年1季度繼續上揚,凈利率已超過2017年水平。其中人力投入回報率(息稅前利潤/薪酬總額)這一指標尤其引人關注。可以看到,2018年以來,隨著產能不斷擴充、高效能產線加快上馬,隆基股份的人力成本投入不斷向高回報邁進。
此外,隆基股份2019年財務數據顯示出的另一主要特征為,現金運營情況恢復并超過了往年的較高水平。2019年,隆基股份凈利潤現金含量(經營活動現金流凈額/歸母凈利)超過了1.5倍,而此前3年多在30%~40%水平徘徊。這表現出了隆基股份在去年的經營活動中,銷售回款能力大大提高,成本費用進一步壓縮。同時,這一年優秀的經營現金流,也能夠很大程度降低未來可能出現的財務壓力。
產能、技術、成本優勢支撐隆基股份龍頭地位延續
4月17日,隆基股份再次下調了單晶硅片報價,降幅超過了10%,這也使單片報價跌過了3元。而這,已經是隆基股份1個月之內第三次下調單晶硅片價格。
鑒于隆基股份在單晶硅市場的統治地位,這一系列的調價舉動也被市場解讀為行業變化的重大信號——“刺刀見紅”的價格戰已經打響,光伏設備行業正式步入紅海市場,激烈的競爭將再次提升市場集中度。
主動以降價拉開競爭的帷幕,隆基股份顯然表現的游刃有余且信心十足。分析來看,其對于自信能夠成為市場馬太效應獲益者的基礎,則是產能、技術、成本三方面的明顯優勢。
產能無疑是行業地位的直觀體現,而規模化效應所帶來的市場份額提升效果也是顯而易見的。隆基股份十數年中在單晶硅市場中地位的確立,也是伴隨著其產能的不斷擴充。年報顯示,截至2019年末,隆基股份單晶硅片產能達到42GW,單晶組件產能達到14GW。而根據目前的規劃,其單晶硅片年產能將在2020年底達到65GW以上,單晶組件產能則達到25GW以上。
始終堅持不領先不擴產的理念,隆基股份的產能擴大并不單純是生產規模的擴大。事實上,在當前國內光伏設備行業中,新增擴建產能的主要目的,則是產品的更新換代,自動化水平、生產工藝提升,最終攤薄新舊產能的整體生產成本,提高產品利潤水平,以在競爭中獲得優勢。縱觀隆基股份近2年擴產數據,絕大部分新建產能都在最新一輪市場技術周期之內。此外,其新建產能的單GW投入成本,也在行業中處于最低水平。
產品新技術迭代則是光伏設備行業競爭更加殘酷的領域。具有更高轉換效率,能夠更好降低度電成本的大硅片時代即將開啟。隆基股份于2019年推出了M6單晶硅片產品,較傳統M2硅片面積提升了12.21%。而據隆基股份介紹,M6單晶硅片的新品Hi-MO4組件,72片組件功率可以達到420-430W。而目前,隆基股份現有產能的拉晶和切片環節,均可兼容M6硅片產品。
規模化效應、高效產能、新技術產品,帶給了隆基股份巨大的成本優勢與價格競爭中的底氣。2014年起,隆基股份單晶硅單片非硅成本從3元多一路下降至1元左右。年報顯示,其2019年產品非硅成本再次降低,其中拉晶環節平均單位非硅成本同比下降25.46%,切片環節平均單位非硅成本同比下降26.5%。
在垂直一體化布局戰略的支持下,隆基股份在單晶硅環節的優勢也得以向下游組件業務傳遞。組件業務不但能夠大量吸納單晶硅片上游產能,增加隆基股份產業鏈話語權,同時也能在上下游協同效應之下,提高毛利率并構筑未來利潤的增長點。2019年,隆基股份太陽能組件業務的毛利率為25.18%,明顯高于同行業水平。而組件業務的全年收入,在2013年僅為0.92億元,在2019年則達到了145.7億元。
隆基股份在年報中表示,其2020年的業務目標為單晶硅片出貨量58GW(含自用),組件出貨量20GW(含自用)。而營收目標則為496億元。
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